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2019-05-05 16:04:41

等待起跑发令枪响毫无意义:利用美国国债收益率曲线变陡的竞赛已经开始了。

长期国债收益率相对于短期收益率的溢价刚刚踏上扩大之路,就已经有众多投资者云集其中,渴望搭上这个被称为2019年大交易的班车。这等于对美联储维系经济增长周期的能力投下了信任票,也标志着上月还抱有经济衰退预期的市场彻底转变了看法。当时,10年期美国国债收益率跌破3个月期收益率,呈现倒挂局面。

收益曲线倒挂曾是可靠的经济衰退标志,但对此持怀疑看法的人士表示,在低收益率环境下,需要有更广泛、更深入或者更持久的倒挂才构成可靠信号。现在,这种观点似乎找到了理由,越来越多的投资者预计收益率曲线即将结束过去两年来的变平趋势。看好经济增长持久性的观点正得到支撑,因为近期数据出现改善,而且全球央行正先后回调政策紧缩计划。

“央行将在更长时间里维持低利率,这只会让全球经济愈合并增长,”太平洋投资管理公司全球信贷首席投资官Mark Kiesel表示。“我们认为曲线会从当前水平进一步变陡。”

导致最近曲线重新趋陡的因素并不单一,但美联储政策转向,以及通胀弱于预期的迹象都有所贡献。美联储暗示可能会停止加息,而交易员预期得更远,当前定价显示他们预期美联储到明年年初将降息25个基点。

市场对观察曲线哪一段众说纷纭,但被提到最多的是3个月期至10年期这一段,或2年期至10年期这一段。前者在3月底一度倒挂11个基点,现在10年期比3个月期收益率高约8个基点。后者上月距离倒挂不足10个基点,本周触及11月以来最陡水平。

受过去几周的行情鼓舞,蒙特利尔银行利率策略师进一步做陡2年到10年期曲线,认为这是今年的大交易。

在先前持续约两年的曲线变平趋势中,策略师Ian Lyngen在早期就捕捉到了信号。现在他表示,自己的持仓要“把握当下行情”,“表达我们的观点,即2019年已经并将继续是曲线周期性重新趋陡之年。“

他将当下行情比作1998年,彼时,面对新兴市场危机和对冲基金Long-Term Capital Management倒闭,美联储以先发制人的降息之举保护经济免受冲击。

市场很平静

然而,正如许多人所指出的那样,如今并没有诸如此类的威胁,市场也很平静。与1998年唯一的共同点是全球经济逆风和通货膨胀疲软。Brown Brothers Harriman全球外汇策略负责人Win Thin等人警告说,如果投资者对美联储抱有更鸽派的预期,那么该央行传递的下一条信息可能会让他们失望。

Thin在报告中称,如果美联储周三的政策决定展现出任何鸽派论调,他将“非常惊讶”。“美联储应该承认经济从一开始的疲软状态中强势回暖,”Thin写道。

Pimco的Kiesel认为不会有降息。他预计美联储至少会再按兵不动一年,甚至可能再加息一次。虽然在目前低利率环境中对久期的需求可能会阻止曲线变陡到历史最高水平,但Kiesel预计2年期与10年期国债收益率差可能在未来一年扩大至50个基点。

稿源:2018北京pk10改单软件  作者:Admin

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